从2018年开始，财富管理行业狂想曲不断传出不和谐的音符。阜兴集团如多米诺骨牌般坍塌，留下百亿黑洞；债盈宝70亿去向不明，400亿诺远逾期；新华财富实控人郑孝和被警方从希腊引渡回国；永柏资本66亿产品逾期，19.5亿资金去向成谜。如今，恒宇天泽也举步维艰。叠加疫情的冲击，三方财富管理行业在十年疯长后，又会走向何方呢？

恒宇天泽的困局

去年2月，厂长发布《女理财师自杀！200亿盈泰财富“连环炸”：13亿中弘，25亿腾邦！》等文章，写了恒宇天泽和盈泰的产品问题，踩雷中弘股份、“乐视系”、龙宇燃油定增、众品食品股权、宝蓝物业等多个项目。

时隔一年，恒宇天泽再出现在视野中，已经是由财新网爆出的“涉庞氏骗局，证监移送线索证据”的消息：

北京恒宇天泽基金销售有限公司，因存在多项违法违规行为，该公司及其董事长梁越、CEO杨勇，日前已被监管当局采取多项监管措施，并向相关部门移送了相关违法违规的线索，同时向地方政府有关部门通报了该公司存在的问题及风险情况。

恒宇天泽官网介绍，截至2018年4月，其资产配置规模已达1200亿元。不过，基金业协会数据显示，恒宇天泽的三家机构在协会一共备案了逾200只产品，管理规模合计178亿元。

恒宇天泽系列公司的投资者人数，在1万人以上，恒天泽宇及其控制的四家私募机构存在多项违法违规行为，涉及“募投管退”各个环节。

在刚兑时代，5年狂奔，从0到千亿，然而，恒宇天泽终究没能在河水干涸前实现进化，如今深陷泥潭。

早在今年1月，证监会就对恒宇天泽的问题给出了结论，“宣传推介存在虚假误导”“开展或参与具有资金池行为的私募基金业务”。。。

恒宇天泽主要是两个问题。

一方面，拿项目激进。项目不行，爆雷了，为了留住客户选择刚兑，借新还旧，越滚越大，如今难以为继。

风口来了，大家都能在天上飞一圈。潮水退了，风控好的三方，也会有些雷，但比例较小，还能控制。而发展粗放的，胡吃海塞的，就面临大规模逾期的窘境。

另一方面，左手赚销售渠道的钱，右手赚资产管理的钱。

从中基协官网可以查到，梁越旗下有三家私募，证券类私募恒宇天泽，其他类私募天和盈泰、股权类私募西创投资（2018年年中，法定代表人由梁越变更为陈冬研）。

根据如是金融研究院报道，平台共240只产品，其中有224只是确定为自己管理的产品，有3只为疑似关联方发行管理的基金，共占比95%，其余仅有13只为外部管理人发行的产品。

*数据来源：公开资料整理，如是金融研究院

像是富立天瑞，和恒宇天泽的关系很紧密。

根据天眼查的信息，富立天瑞此前的法定代表人为郭军爱，而郭军爱先后在北京恒天明泽基金销售公司、北京恒宇天泽投资管理公司（恒宇天泽曾用名）、富立天瑞、盈泰财富云等公司任职。

寒冬中的财富行业

三方财富管理公司的定位是代销产品，业务不够稳定，利润微薄，人员变动大，成本高。

起初，财富管理公司的核心模式是代销信托。从2011年开始，非标进入黄金发展期，当有更受投资人欢迎，提成更高的产品出现时，很难不趋之若鹜。

同时，财富管理公司获客，是靠的大量销售人员，他们懂销售，但不一定懂产品，不少也是“提成导向”，什么佣金高卖哪个。

而投资者呢，对于这一新事物也似懂非懂，对产品的分析是，收益多高，是否刚兑，对于底层资产，到底是股权还是债权，并不怎么上心。

经济形势好，货币政策宽松，你好我好大家好。通过资金池、期限错配，采取刚兑的方式，用规模覆盖风险，快速壮大。

厂长之前遇到一些投资人，他们买的时候，还以为是固收产品。但实际上，是一个长达六七年的股权产品，只是分割成一两年，卖给不同投资人。后面的来接前面的，看起来就像个固收了。

然而从2018年开始，资管新规发布加上经济转型，很多套路玩不下去了，资金池产品也做不了了。

电闪雷鸣中，那些一叶扁舟，或是徒有其表，质量粗糙的巨轮，自然难以承受住这惊涛骇浪。

今年，在疫情冲击下，不少公司又是雪上加霜。

对于现在的财富管理行业来说，一方面，疫情下，上游供应不足。2月集合信托产品发行规模1543.55亿元，环比减少23.87%；成立规模为1094.31亿元，环比减少43.85%。从此可见一斑。

另一方面，投资者购买意愿下滑。2019年高净值人群对储蓄及现金的配置从2017年的18%上升至24%，而银行理财、信托产品则由2017年的26%、13%降至12%、9%。

三方模式已经走不下去了吗？

三个转型

虽然有些不愉快的记忆，但不可否认的是，三方财富管理行业也给很多投资人配置了优质项目，获得了不菲的回报。

有的公司连环炸雷，百亿产品崩塌，也有的始终通过出色的风控，将比例控制在一个可承受的范围，并尽可能做好后续处置。

新时代下，三方财富管理公司有其独特的价值，只是无论从业务场景、运作模式、还是产品类型来说，都得进行转型。这也是在财富管理行业正在发生的事情。

一、线下到线上。

疫情冲击下，线下活动全面停滞，见面会活动、拜访交流，都难以进行。

互联网思维，远程办公、远程交易的能力，智能投顾的水准，显得格外重要。

有的尝试电子签约，有的用数据和算法线上化，启动AI智能投顾。

洗牌之后，会有更多的财富管理公司落幕，而实力雄厚的头部公司，资源集中，科技赋能，提升服务水准，扛过这段困难之后，或许会更加强大。

二、雇佣模式到合伙人模式。

三方开支大头就是工资。

据一位理财师介绍，龙树开始改革合伙人制度，不同项目有专门的负责人，比如有信托合伙人，地产合伙人、私募股权合伙人、二级合伙人、保险合伙人、移民留学、税务等等。

合伙人负责找项目，由公司投研团队做最后审核风控，每个合伙人负责产品的上线及后续推广，赚大头，龙树作为平台只收取一定比例的平台费用。

这些就把工资省下来了，看业绩说话。

现在很多公司都是这种模式，比如泰康保险招募代理人，也是这种类似合伙人的模式。

还有做海外资产配置的理享家，推出事业合伙人制模式，将改变传统财富管理机构自建销售模式为平台共建模式。

同时，很多独立理财师，理财工作室，也如雨后春笋般拔地而起。

高压的业绩考核，人员频繁流动，销售导向，正在成为过去时。如何为投资人找到匹配的好产品，陪伴赚取长期收益，是留下来的财富管理公司，理财师在考虑的。

三、清除非标，业务多元化。

从2019年开始，不少财富公司变清退非标产品，转向标准化产品。

比如厂长之前写过诺亚，信贷产品减少，股权、公开市场、房地产、全委多策略基金增加。

恒天财富则表示，目前代销审核比之前更加严格，一些项目的非标都控制在监管要求范围内。目前，除了公私募产品，恒天财富也在发展保险产品。最近还推出了首支产业母基金产品。

宜信则是早早开始筹备量化母基金的发展。

一般来说，量化基金有四大投资策略，阿尔法对冲、CTA、套利、另类。其中，阿尔法对冲策略运用最多。量化母基金，则是投向多种策略的基金。起到一定的固收替代、资产配置作用。

厂长今年已经多次写过，对量化基金的看好，也为大家整理了产品名单，在星球提供。

今年2月，百亿量化私募表现很出色，灵均投资、明汯投资、九坤投资、宁波幻方量化和幻方量化5家百亿级量化私募2月平均收益率均超过2%。

今天，因为海外疫情的爆发，股市再次出现大幅下跌。对于我们来说，一方面要抓住优秀的股票多头私募基金，另一方面也应做好量化基金的长期配置，降低组合波动。

三方财富公司，正在从“非标”集中营，走向综合性的资产配置服务机构。以前投资者过于乐观了，但现在，也不必过于悲观。

有过经验教训，投资人在成长，财富管理公司也在成长。