炜言大义

本报记者 张炜

近日，中国证监会有关负责人召开会议，研讨细化资本市场改革总体方案。改革主要聚焦市场化、法治化、全方位对外开放、提高监管效能四方面重点。

据透露，此次改革将在很多方面取得实质性突破。包括：充分发挥科创板的试验田作用，逐步推广科创板行之有效的制度安排，系统推进发行、上市、交易、信息披露等基础制度改革。深化创业板改革，加快新三板改革，完善多层次市场体系；制定并实施提高上市公司质量行动计划，优化上市公司发展生态，用3年至5年时间使上市公司整体面貌得到改观。从资金来源、业绩考核、投资渠道、监管安排等方面入手，为更多中长期资金入市提供机制支持。争取今年内通过《证券法》修订，探讨建立具有中国特色的证券集体诉讼制度，推动修订《刑法》，大幅提高欺诈发行、上市公司虚假披露信息等行为的违法成本，坚决打击说假话、做假账的违法违规行为。此外，在压实中介机构责任、加强投资者保护、扩大资本市场双向开放等方面，也将推出一系列务实举措。

市场各方认为，通过深化改革，将进一步增强资本市场的韧性。在当前不断受到外部风险冲击的情况下，上述改革举措的明确，有利于A股逐渐“脱敏”。受上周五美股大跌逾2%的影响，本周一亚太股市走势惨淡，但A股三大指数均低开高走，反映出投资者对资本市场改革的良好期待。

争取今年内通过《证券法》修订是改革的一大亮点。

近期，对康美药业、康得新等公司财务造假案的顶格罚款只是60万元，再次显现现行法律存在处罚太轻的问题。违法成本过低，不利于惩处违法行为，也不利于遏制资本市场乱象。因而，修订《证券法》显得十分紧迫。证监会还将推动修订《刑法》，这意味着将大幅提高刑期上限和罚款、罚金数额标准，切实提高违法违规成本，从而净化资本市场生态环境，保护投资者合法权益。由此，也将促使上市公司与大股东必须牢守“四条底线”：不披露虚假信息，不从事内幕交易，不操纵股票价格，不损害上市公司利益。

改革还将“探讨建立具有中国特色的证券集体诉讼制度”。对此，市场多年来呼声较高。由于面临诉讼成本高、证据获取难、索赔效率低等现实困难，中小投资者运用证券民事诉讼维权的积极性不高，很多上市公司财务造假案的股东索赔率非常低。这也是导致违法成本偏低的因素之一。建立具有中国特色的证券集体诉讼制度，强化民事损害赔偿责任，是实施失信联合惩戒的重要一环。

有市场人士认为，A股“牛短熊长”的一个主因是退市制度不严格。值得注意的是，《证券法》修订可能涉及到进一步严格退市制度。全国人大宪法和法律委员会此前建议取消现行《证券法》规定的证券暂停上市交易制度，对于不再符合上市条件或者有上市规则规定的其他情形的证券，由证券交易所按照业务规则直接终止其上市交易。此举将对遏制“炒差”产生较大影响，有助于市场回归理性投资。

此外，“用3年至5年时间使上市公司整体面貌得到改观”，以及“为更多中长期资金入市提供机制支持”，有望显著提升投资者信心。A股目前低估值，上市公司质量得到提高，将增强对境内外长期资金的吸引力。8月27日，MSCI将中国大盘A股纳入因子从10%提升至15%正式生效。9月23日，富时罗素将中国A股的纳入因子由5%提升至15%正式生效。9月23日，标普道琼斯指数将以25%的纳入因子一次性纳入中国A股。境外长期资金不断流入可期，有助于提升市场风险偏好。