1月21日，阳光城发布更新后2019年度业绩快报。报告期内，阳光城实现总营收614.91亿元，增速较年中下降近40个百分点，为8.89%；实现营业利润69.53亿元，同比增长8.08%，增速较年中下降38个百分点。

收益方面，阳光城实现归属于上市股东的净利润40.22亿元，同比增长33.27%，增速同比下降7.1个百分点。考虑到永续债影响，阳光城基本每股收益从从0.66元上升至0.9元，较去年增长36.36%。

业绩发布后，阳光城领跌地产板块。截至1月21日收盘，阳光城报收7.43元/股，跌幅5.35%，市值减少约17亿元。

三、四季度拖累业绩

经历了上半年的高速增长，2019年三、四季度，阳光城营收下降。

三季报显示，阳光城第三季度录得营收95.15亿元，同比减少11.34%；受此影响，公司前三季度累计营收320.26亿元，同比增幅下降25个百分点，跌至23.47%。大公资信对阳光城的债券评级报告显示，2019年1至9月，阳光城结算均价也·较2018年减少8.22%，从14519元降至13326元。

按公开数据计算，第四季度，阳光城录得收入应为294.65亿元。2018年同期，阳光城营收约为305.31亿元。据此，2019年下半年，阳光城营收累计389.8亿元，较上年同期的412.62亿元减少5.53%。

财经评论员严跃进指出，营业收入数据实际要等到银行将销售款拨给开发商，客观上会有六个月或更久的时间滞后，营收数据可能与前两年的销售数据有关。

资料显示，阳光城2016、2017、2018三年权益销售金额分别约438.5亿、842.1亿和1183.25亿元。将房屋交付周期考虑在内，阳光城615亿营收对应的的结算比率不高。

严跃进亦指出，“目前的销售数据又会影响到明后几年的营收数据，企业也不必过于悲观。”

自去年迈入千亿阵营后，阳光城规模持续扩大。

2019年全年，阳光城实现合约销售2110.31亿元，同比增长29.58%；实现合约销售面积1713.27万平方米，同比增长35.29%。同期，阳光城平均楼面单价约12317.44元，较2018年减少542.52元。

大公资信评级报告显示，2019年1至9月，阳光城以权益对价 342.94 亿元合计补充权益计容面积约684万平方米，合计46个地块，其中通过公开招拍挂的方式获取28个，其余为收并购方式获取。

报告还显示，阳光城新增土储权益比例为76.48%。 截至2019年9月末，公司土地储备总建筑面积为8664.27万平方米，剩余可售建筑面积4479.44万平方米，较2018年末增加 61.66万平方米，速度开始放缓。

发债利率最高12.5%

闽系房企不缺黑马，高周转、高杠杆带来高增长是大多数闽系房企扩大规模的三板斧。然而，告别了野蛮增长的几年，步调放缓后，“脱力感”随之而来。

这一年，泰禾断臂求生，福晟卖身世茂，对于阳光城而言，高速奔跑的后遗症直接体现为负债居高。

业绩快报显示，截至2019年末，阳光城负债总额增长了16.44%，达2589.16亿元。长短期债务调整后，阳光城短期债务总额320.33亿元，同比减少33.56%。

中期报告会上，阳光城CFO陈霓曾对外界表示，公司在负债方面不主动去加杠杆，要保证控制负债的绝对值，不去增加，通过还多少借多少的方式，不增加负债，也不增加负担。

陈霓一语成谶。本期，阳光城自2017年就达到1135亿元的有息负债变化不大，环比仅减少1.01%，仍余1114.73亿元。

截至报告期末，阳光城资产负债率为83.68%，同期下降0.88%；有息资产负债率36.03%，较去年末下降15.73%；净负债率138.28%，同比减少43.94个百分点，仍然居高。

随着房企融资渠道收紧，各大房企在资金获取层面招式迭出。

2019年底，阳光城先后发行两笔高息债券，票面利率分别为10%、12.5%，约为同期典型房企5.78%平均融资成本的两倍。

11月22日，阳光城又发公告，拟与山东省国际信托股份有限公司、融博泰商业保理（上海）有限公司合作，以公司及下属子公司项下房地产项目在销售过程中形成的购房应收款为基础资产，以购房应收款为基础资产进行融资，总额不超过20亿元。

上述公告一个月后，阳光城再发公告，拟与深圳市五顺方商业保理有限公司合作，以名下产品部分按揭应收款债权为基础资产进行融资，融资总额同样不超过20亿元。

1月17日，阳光城还宣布对外公开发行15亿元公开债券，票面利率7.5%。短短三个月期间，不考虑美元票据，阳光城对外公布的筹资金额已达55亿元。

居高的负债直接影响阳光城的利润水平。2017年、2018年和2019年上半年，阳光城的净利润水平分别为6.72%、6.92%、6.84%。同期，房企平均净利率在10%以上。

担保发生金额净资产占比370%

全国化为阳光城带来规模增长，同时也带来了发展挑战。

分处各地的子公司直接将阳光城的对外担保数额推上高点。仅2019年12月31日一天，阳光城就发了8篇公告，披露对外担保事宜。

1月，阳光城又相继发布5篇公告，披露对湖南中正、重庆上善、杭州金臻阳等子公司的担保详情。

最新担保公告显示，在为子公司嘉兴欣利泽提供2.2亿元融资担保后，阳光城对参股公司提供担保实际发生金额为92.73亿元，占最近一期经审计合并报表归属母公司净资产40.35%，为其他控股子公司提供担保实际发生金额为758.93亿元，占最近一期经审计合并报表归属母公司净资产330.28%。

上述两类担保实际发生金额为851.66亿元，占最近一期经审计合并报表归属母公司净资产370.63%。

因对外总担保数额超过最近一期经审计合并报表归属母公司净资产100%，对资产负债率超过70%的单位担保金额超过公司最近一期经审计净资产50%，阳光城主动将担保情况视作特别风险进行提示。

两千亿之后，阳光城对规模仍有期待。

12月下旬，有媒体曝出重庆老牌房企协信集团将卖身阳光城。资料显示，2018年，协信远创实现收入91.47亿元，其中房地产收入76.61亿元，物业管理6.66亿元，分别占比83.76%、7.28%。

据界面新闻报道，截至12月23日，阳光城与协信控股集团谈判股权收购已经进入最后阶段，不过尚未签订协议。

搜狐财经就此事致电阳光城工作人员，对方表示，截止目前暂不知悉收购相关信息。